Xi traza una respuesta prudente a la crisis de Evergrande

El presidente chino, Xi Jinping, está mostrando su mejor cara mientras la crisis maneja la situación de Evergrande, pero hay muchos otros riesgos en su camino. Foto: AFP

 Beijing está capeando la implosión del gigante inmobiliario, pero los riesgos están aumentando, desde el contagio del sector hasta la escasez de energía

Por WILLIAM PESEK

El complot de China Evergrande Group se está intensificando en dos frentes en posiblemente el peor momento posible para la economía de Xi Jinping.

Una es la suspensión el lunes de las acciones de Evergrande y su unidad de administración de propiedades a medida que surgen preguntas sobre los recursos del desarrollador más endeudado para cumplir con las nuevas pruebas de pago de deuda. El segundo implica preguntas cada vez mayores sobre si un desarrollador más pequeño, Fantasia Group Holding, puede cumplir con el vencimiento de un bono de 210 millones de dólares.

Aunque es un actor secundario en comparación con Evergrande, el hecho de que Fantasia no hiciera pagos de intereses el mes pasado subraya riesgos más amplios e intensificados para los mercados crediticios globales que ya están al límite.

El 29 de septiembre, S&P Global redujo drásticamente la calificación de Fantasia a "CCC", una calificación decididamente especulativa, de "B" en un solo movimiento. El problema es que cuando S&P advierte sobre riesgos sustanciales de que Fantasia no reembolse sus obligaciones durante los próximos seis meses, podría estar hablando de toda una gama de grandes empresas en la industria nacional más importante de China.

La buena noticia es que China Inc. está trabajando activamente para delimitar el problema, comenzando con Evergrande.

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Una respuesta contenida

Hasta ahora, el gobierno del presidente Xi ha resistido la tentación de anunciar un rescate formal para evitar los riesgos de un contagio más amplio. Aunque el banco central inyectó alrededor de $ 123 mil millones de liquidez en el sistema en los últimos 10 días, los reguladores de Xi no han intervenido para salvar los excesos del fundador de Evergrande, Hui Ka Yan.

En cambio, Beijing está presionando a los bancos más grandes de China para que apoyen al sector inmobiliario, flexibilicen las condiciones crediticias para los propietarios de viviendas y, en ciertos casos, compren algunas de las participaciones de Evergrande en instituciones financieras para restablecer la calma en los mercados crediticios.

No está claro si la estrategia animará a los inversores globales, pero hasta ahora China está evitando un colapso similar al de 2008 que golpea a los mercados mundiales.

Señalización en el China Evergrande Center en Hong Kong el 15 de septiembre de 2021. Foto: AFP / Peter Parks

"El meme de China que se enfrenta a un 'momento Lehman' debido a la lasitud oficial ... se ha extendido por todas partes", dice el analista Louis Gave de Gavekal Research. "La arruga en esta historia de pollos cargados de deudas que vuelven a casa para dormir, sin embargo, ha sido el sólido desempeño tanto del renminbi como de los bonos del gobierno chino este año".

La situación de Evergrande, por preocupante que sea, dice, “no pasa la prueba de un evento sistémicamente amenazante. La compañía ahora está involucrada en una venta de activos y se está llevando a cabo una reestructuración. El significado real de esta debacle ha sido que los políticos chinos se niegan a un rescate y, por lo tanto, señalan a empresas como Evergrande que sus modelos de negocio 'demasiado grandes para fallar' tienen que cambiar ".

El resultado, señala Gave, bien podría ser un "uso mucho más disciplinado del capital en China" y, como consecuencia, el fin de que China sea una fuente de sobreproducción en la mayoría de los sectores industriales. "Las repercusiones de un cambio tan profundo en el enfoque de desarrollo de China podrían ser dolorosas", dice Gave. "Sin embargo, haría que las nociones de que China se convierta en algo generalmente ininvertible sean erróneas".

Sin embargo, a otros economistas conocidos les preocupa que China esté cometiendo un error similar al de Japón.

La preocupación es que los reguladores de Xi disimularán las turbulencias relacionadas con Evergrande en el corto plazo, pero luego archivarán las reformas más disruptivas necesarias para internacionalizar el sistema financiero de China.

Cuente a Ken Rogoff de la Universidad de Harvard entre los del último campo. Rogoff argumenta que los inversores que apuestan a que China evite un desastre como el de Lehman pueden tener razón.

"Dados los grandes bolsillos del gobierno, que incluyen más de $ 3 billones en reservas de divisas, y su capacidad para dictar los términos de reestructuración sin largas demoras en los tribunales, pocos apostarían en contra de tal resultado", dice Rogoff.

"Pero concentrarse solo en la estabilidad financiera a corto plazo evita el desafío más grande de China: reequilibrar una economía que ha dependido durante demasiado tiempo de su enorme sector de inversión inmobiliaria para generar empleo y crecimiento".

Los inversores protestan frente al Consejo Legislativo de Hong Kong en 2008, acusando a los bancos que operan localmente de engañarlos en productos de inversión de Lehman Brothers. Foto: AFP / Mike Clarke

Se trata de la capacidad de Xi para realizar múltiples tareas, dicen los observadores.

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Un horizonte de riesgo cada vez más amplio

Las presiones que enfrenta Evergrande y sus pares ponen en riesgo casi el 30% de la economía de 14 billones de dólares de China.

Como tal, la tentación en Beijing será cauterizar rápidamente las turbulencias relacionadas con Evergrande y volver a objetivos más amplios.

Para Xi, eso significa rehacer el creciente sector tecnológico de China y garantizar un tercer mandato como líder del Partido Comunista en 2022.

Pero cauterizar riesgos no es lo mismo que asegurar la salud a largo plazo del sistema financiero que sustenta a la nación más poblada. La incapacidad de diversificar la economía lejos de su dependencia excesiva de los valores de las propiedades deja a China vulnerable a más ciclos de auge y caída de los que cualquier gran economía puede manejar.

Eso también incluye una serie de desafíos a corto plazo. Un ejemplo: la crisis energética que golpeó por primera vez a Europa se está extendiendo rápidamente a la manera de China, y cada vez más a la manera de Japón y Corea del Sur también.

El aumento en los costos de la energía, dice el analista Henning Gloystein de Eurasia Group, alimenta la presión inflacionaria ya creciente y podría erosionar las perspectivas de crecimiento en 2022. También subraya los desafíos políticos para equilibrar las necesidades de suministro a corto plazo y la acción a largo plazo en el cambio climático.

"La crisis energética de China se produce incluso antes de que los fríos meses de invierno lleven al aumento típico de la demanda de energía y calefacción, y podría significar problemas para los próximos meses", dice Gloystein.

Los costos de la energía han aumentado antes del inicio del invierno. Foto: AFP / Song Weixing / Imaginechina

"También se produce en medio de preocupaciones ya existentes de una desaceleración económica", debido al colapso de Evergrande, agrega Gloystein. "Una crisis inmobiliaria en expansión y una escasez de energía paralela podrían causar un daño significativo a la industria de la construcción de China hasta bien entrado el 2022, que es uno de los pilares económicos clave de China".

Los efectos colaterales están afectando al mercado de vehículos eléctricos de China, que ya está plagado de exceso de capacidad.

Como señala Michael Dunne, director ejecutivo de ZoZoGo, asesor de la industria automotriz, las acciones de la subsidiaria de vehículos eléctricos de Evergrande terminaron en septiembre con una caída del 94% en lo que va del año, con pérdidas por un total de 84 mil millones de dólares.

“A los empleados ya no se les paga”, señala Dunne. “¿Compañías como, digamos, Xiaomi comprarán los activos de esta startup en apuros? Estén atentos ”, agrega.

Otra columna vertebral de China Inc., las exportaciones, se enfrenta a una creciente incertidumbre a medida que las nuevas variantes de Covid-19 empañan el panorama mundial. Cuando se considera en el contexto del tropiezo de la industria inmobiliaria del que Evergrande es emblemático, la China de Xi debe trabajar rápido para garantizar que la nación entre en 2022 sobre bases más sólidas.

Por WILLIAM PESEK

Fuente: https://asiatimes.com/2021/10/xi-plots-prudent-response-to-evergrande-crisis/